出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：木予

　　截至8月31日，A股上市航空公司均已相继发布2024年半年度报告。据报告显示，2024年1-6月，七家航司的总营收合计2842.94亿元，约为2023年同期的1.23倍，超过2019年上半年近14个百分点；扣非后归母净亏损共88.98亿元，虽然较2023年上半年大幅减亏89.40亿元，但与疫情前的74.26亿元净利润相比仍有不小差距。

　　业绩显著改善的背后，是持续回暖的民航业。

　　民航局公开披露的数据显示，今年上半年全行业共完成运输总周转量703.0亿吨公里，同比增长32.2%，较2019年同期增长11.9%。其中，国内航线完成470.4亿吨公里，国际航线完成232.6亿吨公里，与2023年上半年相比分别提高16.0%、84.1%，规模都超过2019年同期。

　　旅客运输量录得3.5亿次，在“五一”小长假和暑期等强劲出行需求带动下，国内客运量较2019年和2023年同期分别增长13.2%、15.9%。而受航权、签证、汇率等因素综合影响，国际客运量尽管与2023年上半年相比翻了3.55倍，但仅恢复至2019年上半年的81.9%。

　　货邮运输量共计417.4万吨，国内货运量稳健向好，同比增长23.2%，较2019年同期提升6.4%。而由于国际客班载货能力提升、国际货运不定期航班增加，国际航线的货邮运输量与2019年和2023年上半年相比分别增长34.3%、44.2%。

　　本系列将围绕业务表现、运营效率和成本影响因素等方面梳理拆解七家航司的业绩中报。

　　南航营收第一、净利垫底 东航经营活动现金流缩水

　　2024年上半年，七家航司总营收高达2842.94亿元。中国国航、中国东航和南方航空（下文简称：“三大航”）共实现收入2285.09亿元，约为整体贡献80.4%，同比增长26.3%，与2019年同期相比提升13.8%。

　　具体来看，南方航空以847.90亿元营收位列第一，较2019年和2023同期分别增长16.2%、18.0%。专注短距离、中小城市之间支线业务的华夏航空收入垫底，但同比增速最高，与2023年上半年相比增长了45.0%至32.11亿元。海航控股营收约为317.43亿元，同比仅提高了14.9%，是唯一一家规模低于2019年同期水平的航司。

　　报告期内，七家航司扣非后归母净亏损共约88.98亿元。“三大航”皆未能顺利扭亏为盈，亏损总额达98.71亿元，同比显著收窄36.7%，共计减亏57.11亿元。不过与2019年同期的60.21亿元净利润相比，依旧缺口巨大。

　　具体来看，低价航司春秋航空扣非后归母净利润录得13.55亿元，分别较2023年和2019年同期激增79.1%、87.0%，创下自2014年以来的最高点。支线航司华夏航空由2023年上半年的净亏损7.57亿元，期内转为净利润1255.50万元，吉祥航空更是同比激增796.7%达4.75亿元。南方航空扣非后归母净利润约为-34.64亿元，排在七家航司末尾，同比仅收窄12.5%。

　　2024年1-6月，七家航司经营活动产生的现金流均为净流入，尤其“三大航”现金流净额都达到100亿元以上。中国东航经营活动产生的现金流约为107.18亿元，同比下降33.8%，较2019年同年减少15.9%，在“三大航”中显著“掉队”。

　　七家航司中，只有海航控股和华夏航空经营活动产生的现金流净额实现同比双增，增幅分别为10.4%、57.2%，其余航空公司都较2023年同期有所减少。规模更小、灵活性更高的吉祥航空、华夏航空和春秋航空率先走出疫情阴霾，经营活动产生的现金流与2019年同指标相比分别提升248.7%、181.0%、100.3%。

　　“三大航”子公司增收不增利 海航近86%子公司资不抵债

　　报告期内，中国国航、中国东航、南方航空和海航控股的子公司内部表现继续分化。

　　中国国航旗下的深圳航空、澳门航空、大连航空、内蒙航空和北京航空归母净利润仍皆为负数，期内共计亏损19.72亿元，同比扩大13.9%。而联营的国泰航空和被收购不久的山航集团，都陷入了“增收不增利”的局面。虽然两家航司的总营收较2023年上半年增长14.0%、89.0%，但归母净利润同比减少了14.6%、92.7%。值得一提的是，2024年上半年，公司对国泰航空投资确认收益10.67亿元，同比减少2.12亿元。

　　中国东航的子公司面临同样的问题。2024年1-6月，以南京路口国际机场为主运营基地的东航江苏，收入同比增长14.7%至49.43亿元，净亏损却扩大约125%至5.42亿元。基于上海浦东国际机场开展支线业务的一二三航，营收较2023年提高21.7%至2.75亿元，净亏损却增加了近0.7亿元。若包括主力覆盖长三角区域的上海航空，三家子公司的资产负债率都在100%以上，分别为121%、116%、102%。

　　南方航空旗下的六家子公司中，只有厦门航空和河南航空实现营收、净利双增。集团持股比例在60%以上的珠海航空、贵州航空和重庆航空，上半年共计亏损5.44亿元，同比扩大8.2%。汕头航空同期净利润只有600万元，而2023年同期为440万元。就资产负债率而言，南方航空约三分之二的子公司资不抵债，珠海航空净负债高达7.25亿元，约为总资产的2.14倍。

　　海航控股的子公司仍全面陷于亏损，但除了长安航空和新华航空，其余航司的亏损幅度均有所收窄。尤其乌鲁木齐航空和广西北部湾航空上半年净亏损分别达1.02亿元、2.73亿元，同比提升超71%。表现最差的新华航空，报告期内实现收入约25.33亿元，与2023年同期基本持平，净亏损却突破5亿元，同比扩大30.9%。2024年截至6月30日，海航控股接近86%的子公司资产负债率超过100%。